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金沙娱乐平台网址:专业投资者应该学会“不贴标签”

时间:2018/1/20 22:00:57  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  在分析投资对象时,不应该给某一类资产贴上一个标签,要放弃成见,永远对具体事情具体分析。  “在香港,我经常问投资者,为什么消费股就得30倍PE,金融股就得几倍PE?难道金融股赚的钱,就不是钱吗?”好几年前,张化桥先生曾经对我这样说。那时候,金融股人气低迷,不管在A股还是在港股...

  在分析投资对象时,不应该给某一类资产贴上一个标签,要放弃成见,永远对具体事情具体分析。

  “在香港,我经常问投资者,为什么消费股就得30倍PE,金融股就得几倍PE?难道金融股赚的钱,就不是钱吗?”好几年前,张化桥先生曾经对我这样说。那时候,金融股人气低迷,不管在A股还是在港股,也不管基本面如何,大都是估值很低、不受待见的股票。时事境迁,最近金融股竟然又变成大家追逐的对象,让人颇为感慨。

  回想张先生当年的评论,“难道金融股赚的钱,就是不是钱吗”,正显示了专业投资者需要拥有的一种素质:不贴标签。也就是说,在分析投资对象时,不应该给某一类资产贴上一个标签,然后从此就对其标签化,不再仔细思考,而是要实事求是,放弃成见,永远对具体事情具体分析。

  回想我们曾经经历过的投资历史,我们看过多少“标签化的投资方法”?前几年蓝筹股被喊成“烂臭”,投资小股票说“有人一直不在乎风险、所以一直能赚钱”,债券市场大涨就说“10年期国债收益率2%必破”,量化投资时髦就说人类投资经理都要被取代,现在又把虚拟货币说成“全球货币体系的救星”。

  其实,不光国内市场如此,海外市场也一样。当年美国的大公司股票被称作“漂亮50”,全然不顾估值已经“不漂亮”的事实,2007年以前又认为美国房地产永远涨。哦对了,现在国内还有一个标签,叫“北上深房地产永远涨”,其实不说远的,房地产市场2008年就跌过一次,当时北京二环内的每平方米单价,许多都跌到2万元。

  结果,以上这些标签,大多最后被证明是贴错了的。在计然所著的道家经典《文子》一书中,有这样一段话,“言之而是,虽在匹夫刍荛,不可弃也。言之而非,虽在人君卿相,不可用也。”翻译成现代的话就是,研究观点提得有道理,哪怕是实习生讲的,也要认真对待。提得没有道理,哪怕是首席分析师、总监讲的,也得放弃。也就是说,不能贴标签,不能说这话是谁谁谁说的就一定怎样,而是一定要仔细客观,实事求是。

  再举个例子,有些投资者喜欢把股票分成“成长股”、“价值股”,似乎投资者就一定得有一个风格偏好,喜欢成长的就不能买价值,买价值就是落后保守,在中国市场这种观点尤其流行。

  其实,投资就是以最大的概率赚最多的钱,为什么要贴一大堆标签呢?在最近的演讲中,陈光明先生就指出,“真正意义上的价值投资,根本就不会说成长股不能买,价值股能买,或者说成长股和价值股是冲突的。”两家公司,一家估值占优、业绩较差,另一家估值较高、业绩更好,为什么投资者就得给自己贴个标签,一定买其中一种、放弃另一种呢?难道不是应该不断考核两家公司之间的性价比,再来仔细权衡吗?

  投资如此,历史也一样。在中国历史上的南北朝时期,北方军队以骑兵为主,南下侵略,往往困于水网阻碍,因此聪明的将领,常常等“秋高马肥、河冰既合”的秋冬季节,大举入侵:这时候马也壮,路也好走。而南朝军队以步兵、水军为主,因此南朝刘宋的开国皇帝刘裕北伐时,常挑春夏,依赖水步两军配合取胜,还在中国历史上留下一个有名的以步制骑的阵法:却月阵。

  纵观刘裕几次北伐,挑选水流丰沛、水运保障完善、水步两军配合适当的季节进兵,因此大破北方骑兵集团,前后灭南燕、破北魏、亡后秦,留下中国历史上收复失地的一段佳话。而北方的骑兵南下,在北魏太武帝拓跋焘等人的指挥下,充分借助河冰冻结、道路通畅的优势,依赖骑兵集团的速度和冲击力,也把南方的敌人打得束手无策。由此看来,正所谓“法无定法、契机者妙”,合适的方法就是最好的方法,适合自己军队的季节就是最美的季节,预期盈利和概率匹配最优的投资就是最好的投资,又哪里有什么标签式的“某某就是最好”或“某某就是最坏”呢?

  “天地之间,善即吾畜也,不善即吾仇也。”在《文子》一书里,作者计然这样记载了他的老师老子的一段论述。千万年来,人类的祖先从茹毛饮血到刀耕火种,再到工业革命、信息时代,我们一直在不断选择对自己更有利的材料、技术、科学、社会架构等等,一路前进,从不拘泥。那么,今天我们的投资者们,在选择投资标的的时候,又为什么要给投资标的贴上固化的标签,与市场的多样性擦身而过呢?

(原标题:专业投资者应该学会“不贴标签”)

(责任编辑:DF353)


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